美联储降息背后的政策裂痕与全球分化新阶段

2025年12月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75%，完成年内第三次连续降息。尽管此次调整符合市场普遍预期，但会议释放的深层信号——决策层内部分歧加剧、政策指引模糊化、资产负债表操作转向——却揭示了全球货币政策正从“协同宽松”迈入“多速并行”的新阶段。Wmax市场观察团队基于公开信息，梳理本次议息会议的核心机制及其对跨资产定价的影响。

　　决策裂痕：9:3投票结果暴露政策困境

　　本次利率决议以9票赞成、3票反对通过，异议票数量创2019年以来新高。更值得注意的是，三张反对票呈现明显两极分化：理事米兰主张更激进的50基点降息，而堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比则坚持“按兵不动”。这种“鸽派嫌不足、鹰派嫌过度”的对立，反映出美联储在“通胀黏性”与“就业放缓”双重压力下的判断困境。

　　主席鲍威尔在发布会上坦言，当前面临“少见的双目标同时冲突”，这一表态直接削弱了政策指引的连贯性。在此背景下，最新点阵图虽显示2026年中位数仅降息一次，但19位官员的个体预测高度离散：8人预计多次降息，部分甚至指向2%的极低水平；7人主张停止降息，其中3人明确支持加息。这种罕见分歧，部分源于美国政府停摆导致10月、11月官方数据缺失，迫使决策层依赖非官方指标“蒙眼决策”。

　　资产负债表转向：技术性操作引发宽松交易

　　除利率调整外，会议另一关键动向是启动首月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储强调此举仅为维持银行准备金充裕，属“技术性操作”，与量化宽松（QE）无关。然而市场显然将其解读为隐性流动性注入。

　　历史经验表明，无论初衷如何，美联储扩表通常会形成实际流动性支持。这一信号迅速被市场定价：美股三大指数集体上涨，道指上扬近500点；10年期美债收益率下行3个基点至4.153%；美元指数回落至98.66；现货黄金升至每盎司4236.57美元。资产联动逻辑清晰——在政策路径不明朗时，投资者选择聚焦“资产负债表扩张”这一相对确定的流动性线索，形成典型的“宽松交易”格局。

　　全球分化：统一锚点消失，跨境波动加剧

　　美联储的困境并非孤立现象，而是全球主要央行政策分化的缩影。2025年末“超级央行周”显示：欧洲央行已暂停降息，英国央行因通胀黏性趋于谨慎，日本央行则坚定推进加息退出超宽松。从过去两年的“同向宽松”到当前的“多速并行”，全球货币政策失去统一锚点。

这一转变意味着，2026年跨境资本流动将更敏感于各经济体的基本面差异与政策节奏错位。对新兴市场而言，美元流动性适度宽松或提供喘息窗口，但资产表现将更多取决于内生增长动能、结构性改革进展及地缘风险缓释程度，而非单纯依赖美联储政策外溢。

　　政治变量：主席更替预期扰动政策独立性

　　另一潜在扰动源来自政治生态变化。现任主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，白宫国家经济委员会主任哈西特被视为热门接替人选。其作为前特朗普政府官员的偏鸽立场，引发市场对美联储政策独立性的担忧。

　　从2026年1月提名公布至5月正式交接的“影子主席”过渡期，可能导致政策信号混乱，甚至出现现任主席影响力被提前削弱的局面。若白宫施压要求更激进宽松，可能触发类似英国“特拉斯特时刻”的债市动荡——即长端利率因财政可信度受损而不降反升。

　　结语：波动源于机制，而非方向

　　2025年12月的美联储会议，表面是常规降息，实质是政策确定性退潮的标志性事件。决策内部分歧、数据缺失下的判断困境、资产负债表的隐性宽松，以及政治干预风险，共同构成2026年全球市场波动的核心机制。对市场参与者而言，关键不在于押注利率终点，而在于理解政策信号的生成逻辑、跟踪全球央行的分化节奏，并识别不同资产对流动性与基本面的敏感结构。

　　当货币政策从技术判断转向政治博弈，波动本身，已成为新的常态。