年末市场重估避险资产配置逻辑

进入2025年12月，全球金融市场对避险资产的定价逻辑正在经历阶段性调整。尽管具体价格点位每日波动，但结构性趋势已清晰显现：黄金作为非主权信用资产的战略价值持续被重估，其驱动因素正从短期避险转向中长期货币体系演变。Wmax市场观察团队基于近期公开数据与政策信号，梳理当前市场共识与分歧。

　　央行购金进入常态化阶段

　　根据世界黄金协会（WGC）12月10日发布的报告，2025年第三季度全球央行净购金量达290吨，前三季度累计超850吨，虽略低于2023–2024年峰值，但仍处于历史高位区间。中国、印度、土耳其及中东国家为主要买家。

　　值得注意的是，此轮购金行为已超越传统“外汇储备多元化”范畴，更多体现为对美元结算体系依赖度降低的主动战略调整。多国央行在官方声明中明确提及“增强储备资产安全性”与“应对地缘金融风险”，显示黄金正从“被动持有”转向“主动锚定”角色。

　　货币政策预期趋于谨慎宽松

　　美联储12月议息会议维持利率不变，但点阵图显示2026年降息中值预期为两次25基点，较9月预测更为鸽派。主席鲍威尔在新闻发布会中强调：“通胀取得进展，但需更多证据确认趋势。”与此同时，美国11月核心PCE同比上涨2.7%，连续第五个月回落，强化市场对政策转向的预期。

尽管尚未开启降息，但实际利率（10年期TIPS收益率）已从年内高点回落约40个基点，为无息资产提供支撑。历史经验表明，黄金往往在“降息预期升温—首次降息落地”阶段表现最强，当前市场正处于这一窗口前期。

　　地缘风险溢价结构性抬升

　　红海航运中断、俄乌冲突长期化、台海局势紧张等因素，使全球供应链安全与能源运输成本面临持续扰动。虽然未引发全面危机，但“低烈度、长周期”的地缘摩擦已成为新常态。

　　在此背景下，机构投资者对尾部风险的对冲需求上升。CFTC持仓数据显示，截至12月中旬，COMEX黄金非商业净多头头寸较10月低点回升逾35%，ETF资金亦结束连续流出趋势。这表明专业资金正将黄金纳入长期组合防御配置，而非仅作事件驱动型交易。

　　市场分歧：软着陆 vs 信用重估

　　当前主要分歧在于对美国经济前景的判断：

　　乐观派认为，就业市场稳健、消费韧性较强，经济有望实现“不着陆”（no-landing）或温和软着陆，限制降息空间；谨慎派则指出，财政赤字率持续高于8%、债务/GDP逼近130%，叠加全球去美元化加速，美元信用基础正经历结构性削弱。

　　若前者占优，黄金可能高位震荡；若后者逻辑强化，则金价中枢或系统性上移。目前市场正通过仓位调整进行“概率加权”，而非单边押注。

　　结语：关注逻辑演变，而非点位博弈

　　年末行情往往受流动性季节性、仓位再平衡与政策空窗期影响，波动可能放大。Wmax市场观察建议用户关注三大信号：

　　美国就业与通胀数据是否持续温和放缓；主要央行（尤其新兴市场）是否维持高购金节奏；地缘冲突是否出现升级或缓和拐点。

　　真正的机会，不在追高，而在理解资产价格背后的信任重定价机制。